Aktieinvesteringar började veckan i baisseartat territorium, vilket väckte oro för försämrade marknadsförhållanden och ökade farhågor för en ny kris. Men hur denna kris kommer att se ut och om den kommer att likna dem från det förflutna är ett ämne för debatt bland investerare. När allt kommer omkring, som Mark Twain sa:
Vilka kriser liknar mest den som bryggs nu?
Dotcom-kraschen 2000
Det skulle vara lätt att jämföra nuvarande marknadsförhållanden med dotcom-bysten. Den senaste tidens låga räntor och tekniska innovationer har underlättat en boom i vissa spekulativa tillgångar, som att investera i störande teknologiaktier, kryptovalutor och memeaktier. Vi har sett värderingar av ofinansierade företag skjuta i höjden och slutligen deflatera, precis som vi såg för två decennier sedan.
Investeringar i teknikaktier kan kollapsa igen som de gjorde 2000. Källa: Fronteras blogg
Detta skulle inte vara det värsta resultatet. Medan dot-com-kraschen var brutal för teknikaktier (Nasdaq föll 82% och återhämtade sig inte på 16 år), påverkade nedfallet knappt den amerikanska ekonomin eller andra tillgångar. USA:s BNP såg en kort, ytlig nedgång, medan obligationer, råvaror och bostadsmarknaden var oförändrade.
Den globala finanskrisen 2008-09
Denna ekonomiska kris föregicks av en period av ekonomisk tillväxt, stabilitet och låg inflation. Och i den meningen är det inte annorlunda än idag. Den tidigare stabiliteten satte dock förutsättningarna för den efterföljande kollapsen: enkel tillgång till finansiering och en no-lose strategi för risktillgångar. Kredit underlättade användningen av betydande hävstångseffekter, medan finansiell teknik gömde de verkliga riskerna under ytan.
Kombinationen av olika faktorer orsakade finanskrisen 2008. Källa: Bloomberg
Sedan hände det ofattbara när fastighetspriserna började falla. Hela korthuset kollapsade. Och med bankerna i stormens centrum spred sig riskerna snabbt till andra sektorer. Krisen orsakade enorma ekonomiska förluster. BNP kollapsade i sin snabbaste takt sedan 1930-talet, det finansiella systemet frös och investeringar i aktier inom alla typer av sektorer stannade av.
1970-talets stagflationskris️
Nu föregicks de två tidigare kriserna också av mycket höga oljepriser och något högre inflation, men ingenting jämfört med vad som hände på 70-talet, när Fed tvingades att aggressivt höja räntorna för att hantera den tvåsiffriga inflationen. I den meningen ser dagens miljö kusligt lik den perioden.
USA. Det har varit i perioder av lågkonjunktur flera gånger. Källa: MyTradingSkills
Det som följde på 1970-talet var katastrofalt: Ekonomin föll två gånger i recession under den perioden, först 1973 och igen 1980. Men det värsta var insikten att långsammare ekonomisk tillväxt inte alltid minskar inflationen.
Så vilken kris är mest sannolikt att upprepa sig?洛
En upprepning av dotcom-kraschen är en verklig möjlighet. Värderingar av teknikföretag är utan tvekan lika extrema som de var då, och utan kapitulation i sikte ser det ut som att Nasdaq har mycket kvar att falla. Men den här gången verkar det mindre troligt att försäljningen kommer att begränsas till att endast investera i aktier i mer riskfyllda sektorer. Obligationsräntorna har sett de mest extrema rörelserna i sin historia, och det kommer sannolikt att påverka nyckelsegment av den bredare ekonomin, från bostadsmarknaden till fonder.
Amerikanska 10-åriga obligationsräntor i år 2022. Källa: CNBC
Ännu en finanskris som den 2008 är mycket mindre trolig. De vidtog viktiga åtgärder efter den senaste olyckan. Dessutom är den reala ekonomin idag i ett mycket bättre läge: konsumenterna har mer sparade pengar och har mindre skulder. Bolagen är också i bättre finansiell form och drar fortfarande nytta av rekordmarginaler. Finanssektorn är också bättre rustad att hantera en chock. Bankerna är bättre kapitaliserade och det finns färre tecken på extrem hävstång i systemet.
Hur kommer det att påverka investeringar i aktier?啕
Det stora problemet är motvinden i 1970-talsstil. Den höga inflationen vi har idag kommer sannolikt att förvärra den senaste tidens nedgång i amerikanska aktier och komplicera deras återhämtning. Till skillnad från tidigare lågkonjunkturer, när Fed tog steg för att sänka räntorna för att stimulera aktieinvesteringar och jobbtillväxt, kommer Fed sannolikt inte att vara mycket hjälp nu. De kommer att fokusera på att höja räntorna för att försöka kontrollera inflationen. Det kommer att minska tillväxten, men som lågkonjunkturen på 1970-talet visade, kanske det inte räcker för att kyla inflationen, och vi kan behöva leva i en mindre än idealisk miljö med långsam tillväxt och hög inflation i många år framöver.
Rekordhögsta Fed-räntehöjningar. Källa: Lord Abbett
Vad vår lilla resa tillbaka i tiden har visat är att nästa kris sannolikt kommer att spegla de från det förflutna. Det kan förmodligen vara en kris som delar delar av var och en av de tidigare.
Så finns det någon chans i allt detta?️️
Allt detta låter väldigt pessimistiskt men låt oss komma ihåg att vi pratar om nästa kris. Som investerare är det klokt att hoppas på det bästa, men förbereda sig på det värsta. Som vi har sagt flera gånger under de senaste månaderna är det nu dags att vara defensiv med vår portföljförvaltning. När du investerar i aktier, leta efter företag i defensiva industrier. Diversifiera även investeringar i aktier från andra regioner (som Europa, Japan och Kina) och stilar (som värdeaktier över tillväxtaktier).
Historisk värdetillväxt kontra tillväxtaktier. Källa: Anchor Capital Advisors
Dessutom måste vi se till att vi har tillgångar som kan prestera bra i olika miljöer. Vi kan diversifiera med:
- En investering i aktier (prestera bättre i en avtagande tillväxtmiljö med låg inflation)
- En investering i tillgångar som t.ex Statsobligation (bättre i en miljö med låg tillväxt med inflation)
- En investering i guld (bäst i tillväxtmiljö decsenaste och högre inflation) och
- En investering i andra råvaror (bättre i en miljö med växande tillväxt och hög inflation).
Och för att skydda oss mot risken att se alla våra tillgångar falla samtidigt kan vi också överväga att köpa amerikanska dollar.
Sist men inte minst måste vi se till att vi har tillräckligt med kontanter till hands för att dra nytta av de möjligheter som kommer att uppstå för att göra en investering i aktier när andra investerare kastar in handduken och säljer, vilket många utan tvekan kommer att göra. Och om vi har en långsiktig horisont säljer vi inte när det ser mörkast ut. Som Peter Lynch sa: