De två extraordinära mötena Banco Sabadell, som hölls i mitten av augusti, har banat väg för en större operation: avyttringen av TSB och en extraordinär ensemble av 2.500 miljoner euroBudskapet till marknaden är tydligt: den katalanska enheten stärker sin solo-rutt och placerar BBVA-uppköpsbud vid en punkt med maximal spänning.
Rådet anlände till mötet med förhandsstöd och stöd från företag som ISS och Glass LewisParallellt, från BBVA, dess VD Onur Genç har antytt att de efter mötena skulle kunna ompröva erbjudandet, inklusive möjligheten att dra tillbaka den om den inte skapar värde.
Vad dubbelstyrelsen godkände och hur verksamheten går
Aktieägarna gav grönt ljus för försäljning TSB a Santander Storbritannien till ett utgångspris av 2.650 miljoner pund (handla om cirka 3.050–3.098 miljarder euro), med förbehåll för justeringar upp till 2.875 miljoner pund om tillträdet sker i slutet av första kvartalet 2026 (cirka 3.361 miljarder euro). Den planerade tidsplanen anger färdigställande senast i mars 2026, med förbehåll för myndighetstillstånd.
A godkändes också extra utdelning på 0,50 euro per aktie (cirka 2.500 miljarder euro) kopplade till denna avyttring. Aktieägare på utbetalningsdagen De som kan hämta ut det kommer att vara de som har rätt till det; de som säljer före eller deltar i uppköpserbjudandet kommer inte att ha rätt till det beloppet.
Deltagandet i evenemanget var högt: följande deltog: 74,8 % av kapitalet, den högsta kvoten sedan 2004, och besluten fortsatte med stöd nära 99,7 %Detta stöd förstärker strategin att upprätthålla oberoende och återföra kapital utan att kompromissa med solvens inte heller förmågan till organisk tillväxt.
Marknadsanalytiker påpekar att försäljningen är överenskommen vid en krävande flera vid en läglig tidpunkt: Storbritannien står inför avmattning och möjliga nedskärningar Bank of England, faktorer som kan urholka TSB:s värde i framtiden. Andra experter lyfter fram det strategiska skiftet: ett större fokus på Spanien och skapa aktieägarvärde.
Effekter på uppköpserbjudandet: incitament, tidpunkt och möjliga scenarier
Kombinationen av försäljning av TSB och megautdelning komplicerar uppköpsekvationen. Erbjudandepremien har utspädd på marknaden och olika investerare kräver att BBVA ytterligare kontantkomponent för att göra det mer attraktivt. Stora hus som Citi, Deutsche Bank, Barclays eller Alantra har uttalat sig i den linjen och föreslagit att man inte lägger till pengar till förbättringar som överstiger 2.000 millones.
Från opantebankens kupol, Onur Genç har upprepat att ”det finns ingen garanti för någonting"och de kommer att besluta om nästa steg efter att ha utvärderat styrelserna. Erbjudandet är föremål för en kritisk massa nära hälften av kapitalet av Sabadell, och BBVA har lämnat möjligheten öppen för ta bort den om den inte når sin värdeskapandegräns.
Beträffande regler och tidsplan sköt BBVA upp sändningen av broschyr att införliva halvårsresultatet och styrelsebesluten, med avsikt att lansera det i slutet av augusti eller början av september. acceptansperiod kan börja i mitten av september och pågå mellan 30 och 70 kalenderdagarÄven om uppköpserbjudandet lyckas har regeringen infört en veto mot minimiintegration på tre år (med option på ytterligare två), vilket begränsar synergierna på kort sikt.
Skatteeffekten påverkar också varje återförsäljares beslut, eftersom verksamheten inte är skatteneutral och accepterandet av uppköpserbjudandet kan innebära beskattning för mervärdeFrån Sabadell påminns kunder med aktier insatta i enheten om att de har en beräkningsverktyg att uppskatta den effekten.
BBVA:s utbyte, värdering och kapitalbuffert
Det nuvarande förslaget avser 1 ny BBVA-aktie más 0,70 XNUMX euro i kontanter För varje 5,3456-aktier från Sabadell. Efter ordinarie utdelning Av de 0,07 euro som Sabadell kommer att betala i slutet av augusti har BBVA räknat med en justering i ekvationen fram till 1 aktie och 0,70 euro för varje 5,5483 aktier.
Successiva justeringar har minskat det framtida deltagandet för Sabadells aktieägare i den kombinerade banken, och flyttar sig från miljön av 16,17% initialt ungefär vid 14,2%Dessutom är den implicita värderingen av uppköpserbjudandet lägre än börsvärde ström, med en skillnad på cirka 2.600 miljoner euro.
Resursmässigt har BBVA en Kärnprimärkapitalrelation på 1 % och ett kapitalöverskott större än 4.400 miljoner euro över sitt högsta mål, även om man bortser från kontantåtaganden som redan aviserats för uppköpserbjudandet. Även om det kommer att fungera utan integration under den period som fastställts av regeringen, kvarstår denna buffert. betydande.
Med den marginalen skulle banken – om den väljer att göra det – kunna förfina sin strategi att stärka erbjudandet med mer kontanter, ett villkor som vissa experter ser som nödvändigt för att öka chanserna till framgång. Andra varnar dock för att en alltför stor ökning kan tryck på priset av banken och påverka dess finansiella disciplin.
Risker och styrkor med att fortsätta ensam
Sabadells plan överväger ersätta 6.300 miljarder fram till 2027, med en kombination av utdelningar och återköp. Även om denna policy har fått stöd av aktieägarna vid stämmorna, innebär den att en betydande del av kapital och minskar följaktligen enhetens förmåga att hantera negativa chocker. Stresstesterna av Europeiska bankmyndigheten De har identifierat Sabadell som en av de enheter som måste övervaka sin position i allvarliga scenarier.
Ledningen menar att balansräkningshanteringen är effektiv: den returnerar överskottskapital som inte behövs för organisk tillväxt och fokuserar på verksamheten i Spanien. Nyligen genomförda resultat, med solida vinster och god utveckling i påse, stöder denna strategi, även om konjunkturcykler och trender för normalisering av räntorna manar till försiktighet.
Inom arbetsrättsliga och kommersiella frågor varnar fackföreningar för eventuellt ökad efterfrågan på nätverket om TSB förloras som inkomstkälla. Dessutom har det sociala och politiska sammanhanget, som är ogynnsamt för storskaliga bankfusioner, påverkat den regulatoriska försiktigheten och utformningen av uppköpserbjudandet.
Med mötena avslutade och siffrorna klara går processen in i sitt avgörande skede: BBVA kommer att besluta om upprätthåller, förbättrar eller tar bort ditt förslag när du publicerar det uppdaterade prospektet, medan Sabadells partners måste utvärdera mellan megautdelning och det slutliga utbytesförhållandet. Resultatet kommer att bero på huruvida strukturen och priset på erbjudandet balanserar risk, avkastning och tider ömsesidigt.
