Utvecklingen av offentlig skuld Den återvänder till förgrunden med siffror som, i det spanska och europeiska fallet, visar en ojämn prestanda jämfört med andra stora ekonomier. I vårt land möjliggör kombinationen av nominell tillväxt, utgiftsåtstramning och förbättrade intäkter minska skuldkvoten sedan topparna nåddes efter pandemin.
Samtidigt står vissa av dess partners och internationella riktmärken inför en mer krävande dynamik: Frankrike brottas med höga offentliga utgifter och betydande skulder, medan USA står inför högre finansieringskostnader och återkommande politiska spänningar kring skuldtaket. Detta scenario, med sina positiva och negativa aspekter, villkorar tillgången till marknader och skatteplaner på medellång sikt.
Spanien och Frankrike: två skilda vägar
Jämförelsen med Frankrike väcker flera viktiga punkter: Franska offentliga utgifter runt 57 % av BNPcirka 12 procentenheter över utgiftsandelen i Spanien. Skuldmässigt kommer Frankrike att avsluta året nära 116 % av BNP (109,8 % år 2023), medan Spanien ligger kvar strax över 100 %, en nivå som, om än hög och högre än de flesta avancerade ekonomier, Det är en minskning från 115,6 % år 2021..
I det spanska fallet, den minskning av skuldkvoten Det stöds av en stark nominell BNP-tillväxt sedan 2021 (nära 28,8%) och i minskningen av det primära underskottet, som har gått från 4,5 % av BNP år 2021 till en i stort sett balanserad budget som beräknas till 2025. Detta underlättas av vissa offentliga intäkter som har ökat med 27,2 % under perioden 2021–2024, jämfört med mer måttliga utgifter (+16 % exklusive räntor och extraordinära poster som de som är kopplade till DANA).
Det gradvisa tillbakadragandet av åtgärder för att mildra de stigande energikostnaderna bidrar också till att balansera räkenskaperna. Baserat på budgetgenomförandesiffror låg det offentliga underskottet på 3,2 % av BNP år 2024 och förväntas falla under målet på 2,8 % år 2025. Frankrike skulle däremot ligga i regionen 5,5 % av BNP, vilket återspeglar mer ihållande spänningar.
En annan viktig del är finansieringsstrukturen. Spanien utnyttjade åren av centralbanksköp för att förlänga löptiderna och upprätthåller en genomsnittlig livslängd i omlopp närmare 8 årI augusti 2025 hade 33,9 % av de nya utsläppen en löptid på ett år eller mindre (31,3 % ett år tidigare), och den genomsnittliga löptiden för utsläppen 2025 låg på 6,6 år (jämfört med 7,2 år under de första åtta månaderna 2024). Trots denna lilla justering av nya placeringar förblir aktiens genomsnittliga livslängd stabil; i Frankrike en liten reducción av den genomsnittliga livslängden.
Det är viktigt att inte tappa bort det internationella sammanhanget ur sikte: ungefär 75 % av de utvecklade ekonomierna Landet har lägre skuldsättningsnivåer än Spanien. Ändå förstärker skillnaden gentemot Frankrike och förbättringen av det primära underskottet tolkningen att Spaniens senaste utveckling har varit relativt mer gynnsammed utmaningen naturligtvis att upprätthålla denna utveckling när penningpolitiken förblir normaliserad.
Den internationella spegeln: USA och hållbarhet
Det amerikanska riktmärket ger användbara ledtrådar om långsiktig hållbarhet. Under det senaste decenniet har den amerikanska federala skulden ökat med cirka 20 poäng av BNPoch nådde en topp 2020. Även om den senare minskade, tyder konsensus på att Skuldkvoten kommer att stiga igen. under prognoshorisonten.
Faktum är att flera paneler placerar skulden i storleksordningen 127 % av BNP år 2028 (med mer pessimistiska uppskattningar nära 133 %). Denna återhämtning skulle komma från genomsnittliga underskott på cirka 6 % av BNP, vilket är högre än Kanadas, euroområdetJapan eller Storbritannien (0–3 %), pressade av åldrande och hälso- och sjukvårdsutgifter, och av en begränsad politisk aptit att höja skatterna eller minska utgifterna.
USA har stödjande faktorer: långsiktig real tillväxt runt 2% per år (jämfört med 1,5 % i eurozonen och Storbritannien), obligationernas status som säker hamn och rollen för dollar som reservvaluta. Detta upprätthåller den externa efterfrågan på statsobligationer, men kompenserar inte för de högre finansiella kostnaderna som orsakas av höga avkastningar.
Skuldbetalningar har blivit betydligt dyrare, och enligt analytikernas uppskattningar kan räntebetalningarna närma sig en 4,6 % av BNP år 2025 innan den dämpas till 3,4 % år 2028, siffror som ligger klart över nivåerna före pandemin. Samtidigt återgår skuldtaket – satt i nominella termer – cykliskt till den politiska debatten, med den därav följande risken för lås i sändningen.
Sammantaget har marknaden fortsatt förtroende för USA:s solvens på kort och medellång sikt tack vare dess trovärdighet och finansiellt djup. Att låta skulden växa okontrollerat och utsätta den för återkommande politiska episoder kan dock urholka det finanspolitiska utrymmet över tid, en varning som europeiska ekonomier, inklusive Spanien, noggrant övervakar. för att förstärka sina ankare av hållbarhet.
Bilden som dessa siffror målar upp är tydlig: Spanien gör framsteg inom finanspolitisk konsolidering och skuldförfallshantering, Frankrike står inför mer intensiva påtryckningar, och USA kombinerar strukturell styrka med kostnader och institutionella spänningarAtt upprätthålla dynamiska intäkter, selektiva utgifter och en försiktig emissionsstrategi kommer att förbli avgörande för att den spanska skulden ska fortsätta att minska i relativa termer. tål bättre fasen med högre räntor.
