Den första hela veckan i augusti för med sig en händelse som investerare inte får missa: den amerikanska rapporten om löner utanför jordbruket för juli . Efter en juni där jobbskapandet långt understeg förväntningarna med endast 57 000 tjänster, väntar marknaden ivrigt på nyheter om huruvida detta var en anomali eller början på en djupare avmattning. Federal Reserve, som höll räntorna i intervallet 3,50 % till 3,75 % vid sitt senaste möte med tre avvikande röster för att höja dem, följer noga dessa data för att bedöma sitt nästa steg.
Analytikernas konsensus pekar på skapandet av mellan 80 000 och 91 000 jobb, med en potentiell ökning av arbetslösheten från 4,2 % till 4,3 %. Den genomsnittliga timlöneökningen förväntas ligga kvar på 0,3 % jämfört med föregående månad , vilket innebär att förändringen jämfört med föregående år blir 3,5 %. Dessa siffror, även om de är blygsamma, skulle inte räcka för att Fed ska lätta på sin penningpolitik, eftersom kärninflationen ligger kvar över 2 %-målet och arbetsmarknaden fortfarande visar tecken på ansträngningar inom vissa sektorer.
Ordnad kylning eller stagnation?
Den stora frågan som hänger över aktiemarknaden är om den amerikanska arbetsmarknaden upplever en gradvis och kontrollerad avkylning eller tvärtom är på väg mot en stagnation som kan förebåda en recession. Juni månads statistik, med så svag jobbskapande, fick varningsklockorna att ringa , men nedgången i arbetslösheten till 4,2 % samma månad skickade blandade signaler. Deutsche Banks ekonomer förväntar sig att julirapporten kommer att visa en blygsam acceleration till 65 000 jobb, medan Crédit Agricole sätter siffran till 75 000. I vilket fall som helst är alla prognoser överens om att anställningstakten ligger kvar under vad som behövs för att hålla arbetslösheten stabil på lång sikt.
Samtidigt befinner sig Fed vid ett vägskäl. Jeff Schmid, chef för Kansas Citys centralbank, har insisterat på att ytterligare åtstramning av penningpolitiken behövs för att få tillbaka inflationen till 2 % och kallat den "för hög". På samma sätt upprepade Fed-ordföranden Kevin Warsh att framtida beslut kommer att bero på data, och att man balanserar inflation och ekonomiska risker. Ränteterminer prissätter in en nästan 64 % sannolikhet för en räntehöjning vid septembermötet, enligt LSEG-data, och cirka 35 räntepunkter för åtstramning vid årets slut.
Upptakten till data: JOLTS, ADP och ISM
Innan fredagens rapport om löner utanför jordbruket kommer investerare att ha flera ledtrådar som hjälper dem att göra sina satsningar. JOLTS-rapporten om lediga jobb i juni, som släpptes på tisdagen , förväntas visa en liten minskning till 7,25 miljoner från tidigare 7,59 miljoner. En måttlig minskning av vakanser skulle välkomnas av Fed, eftersom det skulle minska lönetrycket utan att utlösa en kraftig ökning av arbetslösheten. Men om nedgången är kraftig och åtföljs av en ökning av antalet arbetslöshetsansökningar, kan marknaden tolka den som ett tecken på strukturell svaghet.
På onsdag släpps ADP:s sysselsättningsrapport, känd som "mini-NFP", som förutspår 70 000 nya jobb inom den privata sektorn, en minskning från 98 000 i juni. Denna siffra används ofta som en barometer, även om den inte alltid stämmer överens med de officiella siffrorna . Även på onsdag släpps juli månads ISM-tjänsteindex, som förväntas ligga kvar i expansivt territorium med en avläsning på 54,3 poäng. Delindexen för sysselsättning och betalda priser kommer att följas noga, eftersom de kan indikera om inflationen i tjänstesektorn förblir ihållande.
På torsdag kommer de veckovisa antalet arbetslöshetsansökningar att komplettera bilden före den stora dagen. En liten ökning till 201 000 förväntas, från 197 000 veckan innan , vilket tyder på att arbetsmarknaden inte försämras kraftigt.
Tre scenarier för fredag
Analytiker överväger tre möjliga utfall för rapporten om icke-jordbruksrelaterade lönesiffror, vart och ett med tydliga konsekvenser för dollarn, räntor och aktier. I det första scenariot, om uppgifterna avsevärt överstiger förväntningarna – till exempel genom att skapa över 100 000 jobb, med en stabil arbetslöshet och stigande löner – skulle dollarn stärkas, avkastningen på statsobligationer skulle stiga och guld skulle kunna komma under press. Förväntningarna om en räntehöjning i september skulle intensifieras, och högvärdiga teknikaktier skulle drabbas hårdast.
I det andra scenariot, det mest sannolika enligt konsensus, skulle siffrorna vara i linje med förväntningarna : cirka 85 000–91 000 jobb, arbetslöshet på 4,3 % och stabila löner. Detta skulle bekräfta en gradvis men ordnad avkylning, vilket skulle ge en viss lättnad för risktillgångar. Dollarn skulle kunna röra sig inom ett intervall utan tydlig riktning, medan guldet skulle förbli i konsolidering. Uppmärksamheten skulle då riktas mot kommande inflations- och sysselsättningsdata före septembermötet.
Det tredje scenariot, det mest fruktade, skulle vara en siffra långt under förväntningarna , med jobbskapande nära noll eller negativt, arbetslösheten stigande över 4,3 % och löneökningarna avtagande. I så fall skulle marknaden snabbt övergå i defensivt läge: dollarn skulle falla, obligationsräntorna skulle rasa och guld skulle stiga som en säker tillflyktsort. Förväntningar om räntesänkningar skulle få fäste, även om rädslan för en recession skulle kunna tynga aktier, särskilt cykliska sektorer.
Kombinationen av jobbtillväxt, arbetslöshet, löneökningar och revideringar av tidigare data kommer att avgöra storleken på justeringen av förväntningarna gällande Fed. Det räcker inte att bara titta på huvudsiffran : institutionella investerare kommer att analysera om arbetsmarknaden fortsätter att generera inflationstryck eller om den tvärtom svalnar tillräckligt för att centralbanken ska kunna ge en mer långvarig paus.
Kort sagt, julirapporten om löner utanför jordbruket är inte bara ytterligare en datapunkt i kalendern. Det är den viktigaste delen som kan omdefiniera penningpolitikens inriktning under de kommande månaderna. Med Fed splittrad och inflationen fortfarande långt ifrån målet kan varje betydande överraskning utlösa skarpa rörelser på marknaderna. Handlare gör klokt i att förbereda sig för en vecka med hög volatilitet, noggrant övervaka varje publicering och hantera risker försiktigt.