Det finns bara en tegelsten kvar att fortsätta med att investera i fastighetsaktier. När S&P 500-indexet kortvarigt gick in på en björnmarknad tidigare den här månaden berodde det på att aktieinvesteringsvärderingarna hade sjunkit. Men scenariot kunde ha blivit mycket värre om den enda andra faktorn som har stött upp aktieinvesteringar inte hade hållit fast. Problemet är att det finns skäl att tro att det inte kommer att hålla mycket längre.
Varför drog fallande värderingar ned aktieinvesteringarna?
Den amerikanska centralbanken Federal Reserve har gått in i en av sina mest aggressiva räntehöjningscykler i år i ett försök att bekämpa den högsta inflationen som registrerats på mer än fyra decennier. Dessa högre räntor (och det resulterande hopp i obligationsräntorna) har sänkt värderingen av aktieinvesteringar, särskilt bland investeringar i de dyrare tillväxtaktier som har kommit att dominera aktiemarknaden. investeringar i amerikanska aktier. Grafen som vi kan se nedan är beredd med data från Absolute Strategy Research, den visar förändringen av 12 månader i följd i pris-inkomstkvoten (P / E) finalen av S&P 500, det vill säga förhållandet mellan indexets marknadsvärde och dess vinster under de senaste 12 månaderna. Uppgången, eller "expansionen” 2020, till stor del som ett resultat av en lavin av stimulanspaket som släppts lös av regeringar och centralbanker för att hantera pandemin, var den snabbaste någonsin och har nu följts av den mest extrema. komprimering” på posten, att ge upp 2020-förmåner och lite till.
S&P 500 har sett sin största nedgång i värdering jämfört med föregående år (mätt som efterföljande P/E) någonsin. Källa: Bloomberg.
I följande diagram kan vi se den kraftiga nedgången i forward P/E för S&P 500, det vill säga förhållandet mellan indexets marknadsvärde och dess prognoser under de kommande 12 månaderna.
Efter höjdpunkterna 2020 har P/E för S&P 500 återgått till sitt genomsnitt för XNUMX-talet. Källa: Bloomberg
Även om det framåtriktade P/E-talet säkert skulle kunna sjunka ytterligare, är det mesta av den värderingsdrivna försäljningen utan tvekan över, med P/E-talet nu tillbaka till sitt genomsnitt för 2000-talet. Frågan är nu om vinstuppskattningarna som dessa siffror är baserade på är korrekta, eftersom det är allt som håller dig investerad i aktier nu.
Är de senaste vinstprognoserna korrekta för aktieinvesteringar?
Trots all den senaste tidens pessimism kring aktieinvesteringar och den amerikanska ekonomin, pekar analytikerprognoser på oavbrutna amerikanska vinstprognoser för detta år, 2023 och 2024. .
Analytiker förväntar sig fortfarande att USA:s vinster stiger trots rädsla för lågkonjunktur. Källa: Goldman Sachs Investment Research
Faktum är att S&P 500-vinstprognoserna har ökat med 3 % hittills i år. Det är sant att detta främst beror på investeringar i energibolagsaktier, som gynnas av stigande olje- och gaspriser. Om vi utesluter dessa åtgärder är prognoserna praktiskt taget platta. Men även det är ovanligt: normen är att uppskattningarna sjunker en aning mitt på året efter standard företagspraxis för företag som sänker ribban när de kommer närmare. Vad som är ännu mer ovanligt är att årets resultatprognoser inte har visats trots all motvind de har mött. Förrymd inflation kommer att skada konsumenternas efterfrågan och företagsinkomster, högre räntor kommer att driva upp finansieringskostnaderna, högre löner kommer att minska vinstmarginalerna, en starkare dollar kommer att minska värdet av utländska vinster, och så vidare.
Inflationen har skjutit i höjden över alla sektorer av aktieinvesteringar. Källa: OECD
Inte överraskande blev hedgefondförvaltare extremt pessimistiska om vinstutsikterna i en nyligen genomförd Bank of America-undersökning. Först omedelbart efter Lehman Brothers konkurs 2008 förväntade sig fler chefer att den totala vinsten skulle falla.
Förväntningarna på global avkastning från investeringar i aktier är på den lägsta nivån sedan Lehmankraschen 2008. Källa: Bank of America Global Fund Manager Survey
Så borde vi vara oroliga för framtiden för aktieinvesteringar?
Om vinstförväntningarna visar sig vara för höga kan åtminstone en av två saker hända:
- Företag kommer att missa dessa vinstuppskattningar (vilket leder till fler aktieförsäljningar).
- Dåliga vinstprognoser vid investeringar i aktier orsakar nedgångar.
Om det är det senare betyder det att det finns utrymme för aktieinvesteringspriserna att falla ytterligare utan att nödvändigtvis komprimera dina värderingsförväntningar - d.v.s. om man antar ett konstant P/E, möts ett resultatfall med ett prisfall som är proportionellt. Aktieinvesteringsvärderingar är nere, men vinstuppskattningar är det inte. Så oavsett om analytiker sänker uppskattningar eller företag missar dem, kan aktieinvesteringspriserna gå ner. För närvarande är det bäst att hålla vår aktieinvesteringsexponering låg och vara beredd tills vi börjar se vinstuppskattningar nedreviderade.